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Enquanto você se preocupa com os detalhes do Dia de Ação de Graças, o famoso investidor Michael Burry – aquele interpretado por Christian Bale em ‘A Grande Aposta’ – tem travado uma guerra cada vez mais agressiva contra a Nvidia.
É uma batalha que vale a pena acompanhar porque Burry pode realmente vencê-la. O que torna isso diferente de todos os outros avisos sobre uma bolha de IA é que Burry agora tem o público e a liberdade das restrições regulatórias para potencialmente se tornar o catalisador para o próprio colapso que ele está prevendo. Ele está apostando contra o boom da IA, mas também está tentando proativamente convencer seu número crescente de seguidores de que o imperador – a Nvidia – não tem roupas.
O que todos estão se perguntando agora é se Burry pode criar dúvidas suficientes para realmente prejudicar a Nvidia e, por associação, os outros personagens principais desta história, incluindo a OpenAI.
Burry realmente se dedicou ao esforço nas últimas semanas. Ele tem atirado lama na Nvidia; ele também trocou comentários desagradáveis com o CEO da Palantir, Alex Karp, depois que registros regulatórios revelaram que Burry detinha opções de venda (put) bearish em ambas as empresas – uma aposta de mais de US$ 1 bilhão de que elas despencariam. (Karp foi à CNBC e chamou a estratégia de Burry de ‘completamente maluca’, ao que Burry respondeu zombando de Karp por não saber ler um arquivamento da SEC). A discussão encapsula a divisão central do mercado: a IA vai transformar tudo e, portanto, vale cada bilhão investido, ou estamos agora em um território de mania que está destinado a terminar mal?
As alegações de Burry são específicas e prejudiciais. Ele diz que a compensação baseada em ações da Nvidia custou US$ 112,5 bilhões aos acionistas, essencialmente ‘reduzindo os lucros dos proprietários em 50%’. Ele sugeriu que as empresas de IA estão maquiando seus livros contábeis, atrasando a depreciação de equipamentos que estão perdendo valor rapidamente. (Burry acredita que os clientes da Nvidia estão superestimando a vida útil das GPUs da Nvidia para justificar despesas de capital descontroladas.) Quanto a toda essa demanda dos clientes, Burry basicamente propôs que é um miragem porque os clientes de IA são ‘financiados por seus concessionários’ em um esquema de financiamento circular.
Bastante gente começou a citar Burry que a Nvidia, apesar de todo seu músculo, poder e relatório de lucros espetacular na semana passada, sentiu-se compelida a responder recentemente. Em um memorando de sete páginas enviado aos analistas de Wall Street no fim de semana passado pela equipe de relações com investidores da Nvidia – um desenvolvimento relatado pela primeira vez pela Barron’s – a empresa revidou, dizendo que a matemática de Burry está errada, inclusive porque ele ‘incorretamente incluiu impostos sobre RSUs’ (o valor real de recompra é de US$ 91 bilhões, não US$ 112,5 bilhões, diz o memorando). A compensação dos funcionários da Nvidia também é ‘consistente com os pares’. E a Nvidia definitivamente, absolutamente, não é a Enron, muito obrigado.
A resposta de Burry, em poucas palavras: Eu não comparei a Nvidia à Enron. Estou comparando a Nvidia à Cisco do final dos anos 1990, quando ela construiu em excesso uma infraestrutura que ninguém realmente precisava na época e suas ações despencaram 75% quando todos perceberam isso.
Tudo isso pode parecer uma tempestade em um copo d’água no próximo Dia de Ação de Graças. Ou não.
As ações da Nvidia subiram doze vezes desde o início de 2023. O valor de mercado da empresa neste momento é de US$ 4,5 trilhões. Sua ascensão para se tornar a empresa mais valiosa do mundo é mais rápida do que qualquer coisa que o mercado viu anteriormente.
Mas Burry tem um histórico que é complicado. Ele previu a crise habitacional, o que lhe trouxe grande reconhecimento. Mas desde 2008, ele tem previsto vários apocalipses praticamente constantemente, rendendo-lhe o rótulo de ‘permabear’ (urso permanente) dos críticos, enquanto as pessoas que o ouvem com uma espécie de devoção de culto perderam algumas das maiores altas do mercado da história. Burry comprou a GameStop de forma inteligente, por exemplo, mas depois vendeu suas ações antes da explosão das meme stocks. Ele vendeu a descoberto a Tesla e perdeu uma fortuna. Após seu chamado inteligente sobre a crise habitacional, investidores frustrados fugiram de seu fundo devido ao subdesempenho prolongado.
No início deste mês, Burry cancelou o registro de sua firma de investimentos, Scion Asset Management, junto à SEC. Ele disse que foi por causa de ‘restrições regulatórias e de conformidade que efetivamente amordaçaram minha capacidade de comunicação’, explicando que estava frustrado, vendo as pessoas interpretarem mal seus tweets no X.
No fim de semana passado, ele lançou um Substack chamado ‘Cassandra Unchained’ que ele agora está usando para processar seu caso contra todo o complexo industrial de IA. O descritor da newsletter, cuja assinatura anual custa US$ 400, é que ela é agora o ‘único foco de Burry enquanto ele lhe dá um assento na primeira fila para seus esforços analíticos e projeções para ações, mercados e bolhas, muitas vezes com um olhar para a história e seus padrões notavelmente atemporais’.
As pessoas definitivamente estão ouvindo. A newsletter foi lançada há menos de uma semana e já tem 90.000 assinantes. O que nos leva novamente à questão verdadeiramente perturbadora que paira sobre tudo isso: Burry é o canário na mina de carvão, alertando sobre um colapso que é inevitável, ou sua fama, seu histórico, sua voz agora irrestrita e um público de crescimento rápido poderiam desencadear o próprio implosion que ele está prevendo?
A história sugere que isso não é tão louco. Jim Chanos, o famoso vendedor a descoberto, não criou a fraude contábil da Enron, mas suas críticas de alto perfil em 2000 e 2001 deram permissão a outros investidores para questionar a empresa e aceleraram seu desenrolar. A detalhada demolição dos truques contábeis do Lehman Brothers pelo proeminente gestor de fundos de hedge David Einhorn em uma conferência em 2008 tornou outros investidores mais céticos e pode ter acelerado a perda de confiança que levou ao colapso. Em ambos os casos, os problemas subjacentes eram reais, mas um crítico credível com uma plataforma criou uma crise de confiança que se tornou autorrealizável.
Se investidores suficientes acreditarem em Burry sobre o excesso de construção em IA, eles venderão. A venda validará sua tese bearish. Mais investidores venderão. Burry não precisa estar certo sobre todos os detalhes – ele só precisa ser persuasivo o suficiente para desencadear o estampido. Olhando para o desempenho da Nvidia em novembro, é fácil concluir que os avisos de Burry estão se firmando; vendo o desempenho de suas ações ao longo de todo o ano, é menos óbvio que esse seja o caso.
Muito mais claro é que a Nvidia tem tudo a perder, incluindo uma capitalização de mercado quase inimaginavelmente massiva e sua posição como a empresa mais indispensável da era da IA. Enquanto isso, Burry não tem nada a perder, exceto sua reputação e um novo megafone que ele presumivelmente estará usando no volume máximo no futuro previsível.
